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时间:2019年12月03日 09:07:18 中财网
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  麦捷科技:5G时代下,滤波器、电感尽享国产替代红利
  类别:公司 研究机构:国盛证券
  受益 5G,滤波器市场持续扩张,国产替代化任重而道远。 根据 YoleDevelopment 对全球滤波器市场的预测,在 2017年滤波器的市场规模已经达到了 80亿美元,而至 2023年全球滤波器的市场规模将会达到 225亿美元,达到年复合增长 18.81%。 然而整个 SAW 市场来看依旧是海外厂商的战场,前三家: Murata、TDK、和太阳诱电占据了全球市场的约82%,内资厂商不见踪影。

  随着电子设备电子化程度逐步提高,电感应用需求同步增长,而同样例如高端一体成型电感市场依旧缺乏较大规模的国产厂商。 目前 iPhone 中对于高端一体成型电感的用量已超过了 20个,同时可以看到随着电子产品的升级换代,内部电感将会向小型化,多用量的方向发展。而中国在 2018年对于电感的需求量就已经达到了 2814亿只,所对应的市场规模已经达到了 142亿人民币;但是对应如此之大的市场需求量,中国国产电感的供给量仅为 1577亿只,国产化率低下。

  麦捷科技成功突破,电感、滤波器多线开花。 在 2016年公司募集资金投资于 SAW 滤波器以及电感产品后,在 2018年公司在这两领域实现了一定的营业收入及利润,成功突破技术壁垒以及批量生产的难关。目前而言公司一体成型电感的月产能约为 1亿只, SAW 的月产能约为 5000万只;
  在后期公司的募集资金投资进度逐步推进的情况下,至 2020年公司有望实现 SAW 产能的扩张(至月产能 1亿只),和一体成型化电感的扩产,同时在这国产替代大环境下,我们认为公司将会在这 5G 大舞台上赢得新机会。

  盈利预测及投资建议: 随着麦捷科技在电感、滤波器两方面的突破,以及继续通过其在 2016年的募集资金对其产能进行扩张, 我们认为公司的电子元器件业务将会得到高速增长;而公司的 LCM 业务而言,虽然星源在2019上半年遭受中美贸易摩擦的影响,但是随着贸易摩擦影响逐步下降,我们认为未来星源在未来其收入体量将会逐步恢复。我们预计公司在2019E/2020E/2021E 年将实现营业收入 18.2/25.12/32.65亿元;归母净利润 1.43/2.41/3.25亿元,目前对应 PE 为 55.3x/32.7x/24.3x,首次覆盖,给予“买入”评级。
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